Raiffeisen: Obligatiunile guvernamentale devin atractive

Situatia de pe pietele monetare s-a înrãutãtit în primul trimestru al acestui an si va obliga Banca Centralã Europeanã (BCE) sã reducã dobânzile, aducând obligatiunile guvernamentale în atentia investitorilor, se aratã într-o analizã a Raiffeisen Capital Management.rnrnObligatiunile guvernamentale au avut de câstigat de pe urma temerilor unei posibile recesiuni în Statele Unite, pe mãsurã ce situatia de pe pietele monetare si de credit s-a înrãutãtit în primul trimestru din acest an, considerã analistii Raiffeisen Capital Management. rnrnAstfel, pietele de credit rãmân volatile, dar oferã si posibilitãti de valorificare în urma unei selectii atente. rnrnDe asemenea, zona euro va fi afectatã de situatia economiei Statelor Unite, iar cel mai probabil scenariu va include douã sau chiar trei reduceri ale dobânzilor de politicã monetarã aplicate în a doua parte a anului de cãtre BCE, aratã analiza celui mai mare manager de active din Austria. rnrnRaiffeisen Capital Management gestiona la sfârsitul lunii februarie active de 40 de miliarde euro si avea o cotã de piatã de aproape 23%. rnrn2008 va fi un an bun pentru obligatiunile guvernamentale din zona euro rnrnÎn ultimii doi ani, marja pentru obligatiunile guvernamentale din Uniunea Monetarã Europeanã (EMU) a fost de numai 0,7% pe an, dar în 2008 analistii anticipeazã un randament mediu de circa 6,5% pe an, nivel apropiat de cel consemnat în 2004. rnrn”Refugierea masivã dinspre activele mai riscante si reducerile importante de dobândã, aplicate de Federal Reserve (banca centralã americanã) au adus randamentele obligatiunilor guvernamentale americane la minime ale ultimilor ani, care sunt chiar semnificativ mai mici decât rata inflatiei din acest moment”, a explicat directorul departamentului de instrumente financiare cu venit fix din cadrul Raiffeisen Capital Management, Robert Senz. rnrnAstfel, Senz considerã cã obligatiunile americane, în special cele emise de Trezorerie, mai au doar un potential limitat de câstig si vor fi în curând neprofitabile. rnrnSituatia pe piata banilor rãmâne tensionatã rnrnÎn schimb, situatia pe pietele monetarã si de credit rãmâne tensionatã, în ciuda gradului mai mare de transparentã în privinta bilanturilor contabile ale bãncilor. Pânã acum, chiar si reducerea agresivã a dobânzii cheie în Statele Unite si efortul concertat al bãncilor centrale de a pompa lichiditãti nu a produs o îmbunãtãtire sustinutã a pietei interbancare. rnrnCreditul a simtit cel mai puternic impactul acestor probleme, pe mãsurã ce lichiditatea pietelor secundare a secat complet, ceea ce a condus la performante slabe în comparatie cu obligatiunile guvernamentale. rnrn”În aceastã privintã, credem cã BCE va tãia cel mai probabil dobânzile în al doilea trimestru, în ciuda ratelor ridicate ale inflatiei”, a mai precizat Senz. rnrnAnalistii Raiffeisen Capital Management se asteaptã ca, pe mãsurã ce pietele îsi revin, iar bãncile centrale continuã sã reducã dobânzile, unii investitori, care s-au refugiat temporar în obligatiunile guvernamentale, sã se aventureze în cãutarea altor oportunitãti de pe pietele monetare si de credit, care oferã posibilitatea de a obtine randamente mult mai atractive. rnrnO altã mãsurã pozitivã pentru revenirea pietelor de credit este progresul fãcut pentru întãrirea bazei de capital a bãncilor, afectate de pierderile înregistrate pe piata creditelor cu grad mare de risc din Statele Unite. În general, consolidarea bazei de capital este în dezavantajul actionarilor, dar este beneficã pentru piata obligatiunilor, considerã analistii mentionati. rnrn”Pe mãsurã ce conditiile economice se înrãutãtesc, companiile se vor concentra în general pe tranzitia de la mãsuri benefice actionarilor (rãscumpãrãri de actiuni si plata unor dividende mai mari), la mãsuri în avantajul obligatarilor (consolidarea bilantului contabil si reducerea datoriilor)”, a mai spus directorul departamentului de instrumente financiare cu venit fix din cadrul Raiffeisen Capital Management, Robert Senz. rnrnAnalistul a mentionat cã o companiei va reduce în aceastã situatie dividendele plãtite actionarilor si va utiliza fluxurile de numerar pentru a-si reduce datoriile si pentru a-si consolida veniturile. rnrnPietele vor avea nevoie, probabil, de mai mult timp pentru a reveni la normal decât se anticipa la sfârsitul anului 2007, iar procesul se va întinde cel mai probabil pânã la sfârsitul acestui an, estimeazã analistii Raiffeisen. rnrnObligatiunile corporative au devenit mai putin atractive în urma reducerilor de rating rnrnO privire aruncatã asupra mãsurilor luate de agentiile de rating confirmã o agravare a conditiilor pentru obligatiunile corporative. Migratia ratingului, care este mãsuratã sub forma raportului dintre numãrul de îmbunãtãtiri ale ratingului si numãrul de reduceri ale ratingului, s-a deteriorat substantial pentru companiile europene în acest an. rnrnDacã anul trecut erau 2,6 majorãri ale calificativului pentru fiecare reducere de rating, raportul din acest an a coborât la numai 0,65, ceea ce înseamnã cã au fost mai multe reduceri de calificativ decât majorãri. rnrn”Un aspect interesant este cã reducerea ratingului s-a limitat strict la sectorul financiar (3 majorãri de rating la 17 reduceri). În afara acestui sector, raportul este în prezent stabil, în jurul valorii de 1 la 1″, a precizat directorul RCM. rnrnTrei strategii cu privire la obligatiunile în conditiile actuale ale pietelor rnrnAnalistii de la Raiffeisen Capital Management considerã cã obligatiunile corporative au luat-o înaintea actiunilor, atât din perspectiva mãrimi corectiilor, cât si din punctul de vedere al sincronizãrii. Astfel, obligatiunile corporative pot oferi o protejare mai bunã a valorii decât actiunile, deoarece companiile îsi îndreaptã atentia asupra posesorilor de obligatiuni. rnrnRCM considerã mai profitabile obligatiunile guvernamentale din zona euro decât cele din Statele Unite. Federal Reserve a ajuns aproape la capãt cu mãsurile de reducere a dobânzii, iar Banca Centralã Europeanã nu va avea altã optiune decât sã urmeze aceelasi traseu si sã înceapã tãierea dobânzii cheie, ceea ce înseamnã cã, în urmãtoarele luni, randamentele obligatiunilor guvernamentale europene ar trebui sã le depãseascã pe cele ale bondurilor Trezoreriei Statelor Unite. rnrnPe mãsurã ce criza pietelor financiare s-a înrãutãtit în ultimele sãptãmâni, au apãrut unele diferente semnificative dintre valorile obligatiunilor guvernamentale ale Germaniei si cele din restul statelor europene. De exemplu, bondurile guvernamentale din Spania si Italia sunt tranzactionate cu reduceri importante fatã de obligatiunile germane. rnrnPentru moment, analistii RCM recomandã cumpãrarea obligatiunilor din zona euro, cu exceptia celor germane, si considerã cã aceste diferente sunt un fenomen temporar si vor dipãrea. rn