Bancherul - BANCI / Analiza / Analiza BCR: Economia are nevoie de relaxarea politicii monetare, dar criza Euro imprima o directie opusa

Pe fondul unui mediu international foarte volatil si emotional, BNR a decis reducerea dobânzii de politică monetară cu 25 de puncte de bază, probabil într-o încercare de sprijinire a unei reveniri economice anemice în 2012, estimată de majoritatea analistilor externi si locali la sub 2% (cel putin până în prezent), se arata in ultimul raport de cercetare al BCR.

Miscarea surprinzătoare a prins pietele total nepregătite, având în vedere că estimările indicau o dobândă neschimbată. Estimând o consolidare a trendului dezinflationist în următoarele luni, BNR pare că a devenit brusc mai putin îngrijorată de situatia tensionată de pe plan extern, de expunerea destul de mare a unor tări de la periferia Zonei Euro asupra sistemului bancar românesc si de ponderea înaltă a creditelor în valută.

Leul a reactionat rapid la decizia BNR si s-a depreciat cu 0,1% fată de euro.

Dincolo de ratiunea legată de scăderea inflatiei, reducerea dobânzii de politică monetară a fost determinată si de un compromis între legislatia recent adoptată pentru restrângerea creditului de consum si ipotecar în valută si nevoia de atenuare a efectelor sale, după ce comunitatea bancară locală a primit-o cu destulă reticentă (desi noua legislatie va reduce riscurile si va contribui la mentinerea stabilitătii financiare, ea va pune presiune asupra creditului neguvernamental).

Banca centrală a fost reticentă în a tăia rezervele minime obligatorii pentru lei, o măsură cu un impact mai puternic de relaxare a politicii monetare, dar nu excludem o astfel de măsură în viitor dacă randamentele pe piata primară rămân înalte, în conditiile în care guvernul încearcă să tină cheltuielile sub control.

De asemenea, o reducere a rezervelor minime obligatorii pentru valută este putin probabilă acum deoarece banca centrală doreste să evite o iesire a capitalului din tară, în lipsa unui angajament de mentinere a expunerii pe România a băncilor.

O reducere a rezervelor minime obligatorii ar fi posibilă în semestrul II 2012 pentru finantarea deficitului bugetar printr-o emisiune de obligatiuni în valută pe piata locală sau un “club loan”.

Fără îndoială că economia României, care a avut o revenire ezitantă până în prezent (iar cele două motoare principale, consumul privat si investitiile nu au furnizat suficientă fortă) ar avea nevoie de o continuare a relaxării politicii monetare, dar criza din Zona Euro, care s-ar putea adânci pe termen scurt, imprimă o directie opusă a politicii monetare.

Alegerile generale programate pentru 2012 sugerează anumite riscuri.

Un derapaj fiscal sau o depăsire a anumitor categorii de cheltuieli sunt elemente obisnuite în România într-un an electoral, chiar dacă acum FMI si CE monitorizează atent evolutiile de pe piata românească.

În conditiile în care România va trebui să dovedească multă precautie în lunile următoare în încercarea de a găsi echilibrul între sustinerea revenirii economice si oferirea unei prime investitorilor pentru a evita deprecierea monedei, credem că există posibilitatea reducerii dobânzii de politică monetară cu încă 50 de puncte de bază până la 5,5% în trimestrul I 2012.

Noua atitudine mai relaxată a băncii centrale ne-a determinat să revizuim estimarea cursului de schimb la 4,35 în martie 2012.

Spre deosebire de celelalte monede din regiune, leul a continuat să se deprecieze joi atingând minimul ultimelor cinci săptămâni de 4,349.

Randamentele de pe piata primară s-au redus ieri, când Ministerul de Finante a vândut obligatiuni în lei pe doi ani de 500 de milioane de lei.

Recenta scădere a dobânzii de politică monetară ar fi putut sta în spatele reducerii randamentelor, dar rămâne de văzut dacă trendul descendent va rezista, în conditiile în care randamentele de pe piata secundară s-au mentinut constante, precizeaza economistii BCR.